金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(日语jtest报名入口，日语jtest报名费qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空日语jtest报名入口，日语jtest报名费(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱日语jtest报名入口，日语jtest报名费石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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