金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xí鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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