金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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