公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸(cùn)资iphone12换电池多少钱金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算模(mó)式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是(shì)通(tōng)过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商(shāiphone12换电池多少钱ng)结算模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化(iphone12换电池多少钱huà)，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采(cǎi)用了券结模(mó)式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化。

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