原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收3四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思563.45亿元，营收榜前(qi四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思án)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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