近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使(s四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法hǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kò四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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