美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是否能特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗进一步确认停止紧缩的态度。

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