2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基金公会(huì)的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续(xù)房地产等持(chí)续(xù)发力(lì)，中国经济(jì)持续快速(sù)复苏(sū)可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行(xíng)业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获(huò)得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济(jì)走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)，要么因为(wèi)存(cún)款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获得的(de)贷款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方面内需跟服务业(yè)获诸多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地(dì)区中(zhōng)国，日本过(guò)去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作用。但是(shì)，如果要(yào)中国经(jīng)济复(fù)苏更稳(wěn)固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的(de)复苏抱(bào)有较高(gāo)的期(qī)望(wàng)，尤其是(shì)在第一季度超(chāo)出预(yù)期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美(měi)经济的预期(qī)则有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的(de)道路(lù)上。如(rú)果(guǒ)下(xià)半(bàn)年财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要(yào)来自外(wài)需减弱和内需(xū)恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的(de)压制作(zuò)用会降低(dī)欧美经济(jì)的(de)预期(qī)。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增长还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束(shù)、以及修复(fù)力(lì)度最大(dà)的(de)阶段已经(jīng)过(guò)去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男(nán)维(wéi)持宽松(sōng)的政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不(bù)高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可能对曲线控制政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来一年(nián)美国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升了(l蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗e)衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着劳工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就业的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季(jì)异常温暖，欧元区的(de)经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投(tóu)资者(zhě)对(duì)于国内(nèi)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美(měi)联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标(biāo)。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境带(dài)来(lái)冷却经济的(de)副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年上半年(nián)才(cái)会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过(guò)去的半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还是(shì)非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近(jìn)的银(yín)行业(yè)问题(tí)，市场对美联(lián)储加息的预期发生了较大波(bō)动。目前(qián)市(shì)场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全(quán)球(qiú)资本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的(de)银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近一次加息后，进入(rù)观望态势。现在市场普遍预(yù)期从(cóng)今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与(yǔ)市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们要(yào)动态地看(kàn)问(wèn)题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美(měi)国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进(jìn)入了(le)观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推动联储(chǔ)更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大(dà)类(lèi)资产中取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能(néng)在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数情况下(xià)，只有经(jīng)济(jì)状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票(piào)不(bù)同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息(xī)接近(jìn)尾声时通(tōng)常更(gèng)容易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然后(hòu)在接(jiē)下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录得一定的(de)上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具(jù)率先获得利好，这是(shì)比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提(tí)升它的投放精准度(dù)。不过(guò)，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政府积极的(de)在(zài)推(tuī)动数字化的(de)进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光(guāng)模(mó)块；自去年(nián)年底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的(de)订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要(yào)根(gēn)据部署成本来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地较(jiào)为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源于下游潜在的(de)目标用户群(qún)体规(guī)模较大、用户的付(fù)费(fèi)意(yì)愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大数(shù)据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年(nián)成立了国家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的(de)稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题(tí)也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学(xué)习模型）的(de)发展将(jiāng)带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大(dà)量(liàng)的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云(yún)服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足(zú)自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专家(jiā)及业(yè)界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是(shì)有其必(bì)要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能(néng)安全与可(kě)控性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促(cù)进相关(guān)法(fǎ)规(guī)与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社(shè)会产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及(jí)科技伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程中的数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开(kāi)始(shǐ)转向(xiàng)规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更(gèng)有机(jī)会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的(de)效率、研发限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中(zhōng)国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公(gōng)室正式发布(bù)《生成式人工智能服(fú)务(wù)管理办(bàn)法(fǎ)（征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该(gāi)承担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做(zuò)好个(gè)人信(xìn)息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在(zài)生成式人工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券为(wèi)优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半(bàn)年，经(jīng)济增长速度(dù)持(chí)续放(fàng)缓(huǎ蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗n)，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美(měi)国股(gǔ)票(piào)的估值相(xiāng)对于(yú)企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降息(xī) ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这(zhè)些债(zhài)券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时(shí)候(hòu)，一些(xiē)信贷评级比较(jiào)低的企业(yè)债，它的(de)信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持(chí)。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属(shǔ)持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股(gǔ)票优(yōu)于债(zhài)券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压(yā)力(lì)会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的(de)表(biǎo)现，之后可能会出现中(zhōng)国(guó)优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场，在公司(sī)业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的基(jī)本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说(shuō)，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本(běn)面的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在资(zī)产配(pèi)置角度(dù)看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会(huì)受(shòu)益。如果经(jīng)济出现严(yán)重衰退，债券表现一(yī)定优于股票(piào)。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样(yàng)的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为(wèi)不(bù)利。股票市(shì)场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美(měi)股和成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略(lüè)：我们同时也看(kàn)好黄(huáng)金和石(shí)油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给端的(de)收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值(zhí)股分子端承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于(yú)权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高(gāo)配制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的(de)互联(lián)网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股(gǔ)）对分(fēn)子(zi)端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续(xù)若进(jìn)入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启(qǐ)动(dòng)趋(qū)势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时(shí)点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均(jūn)值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲(zhōu)能(néng)源供(gōng)应短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍(réng)然(rán)低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续(xù)支持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下调就是(shì)明(míng)证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量(liàng)政府债(zhài)券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了(le)对高(gāo)收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国(guó)，政府债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对(duì)增长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债券(quàn)收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶(è)化(huà)的预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗