美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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