近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货(huò)基金在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收邵阳学院是几本大学(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银(yín)表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注(zhù)突发(fā)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配邵阳学院是几本大学置价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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