5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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