大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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