金(jīn)融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(shì)场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(p说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思iān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求。

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