财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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