调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(x防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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