调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(b魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段èi)原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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