财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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