5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出(chū)现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和(hé)人(rén)才(cái)等(děng)方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化(huà)的(de)长期关(guān)键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企业有国产替(tì)代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历(lì)史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资(zī)机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是以能(néng)源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业(yè)革(gé)命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(hěn)多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网侧偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近一(yī)年(nián)的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基本(běn)面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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