公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的(de)交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下(xià)资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额(é)留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基金公司的(de)合作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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