银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联10克是几两储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的集10克是几两中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积194210克是几两2万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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