昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(什么是人员类型 人员类型有哪些qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(ji什么是人员类型 人员类型有哪些ǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏什么是人员类型 人员类型有哪些量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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