财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)脱销什么意思啊，什么叫做脱销。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于(yú)产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(脱销什么意思啊，什么叫做脱销jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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