金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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