金融界(jiè)5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块(kuài)再度走高(gāo)，中信银行(xíng)率先涨停，另(lìng)外(wài)四大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交(jiāo)通银(yín)行、农(nóng)业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日(rì)的(de)研报(bào)中梳理(lǐ)了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政策不再提金(jīn)融让利(lì)。银行业也开始落(luò)实，比如(rú)一些地方小(xiǎo)银(yín)行(xíng)下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初(chū)的低利率放贷现象(xiàng)也消(xiāo)失(shī)了(le)，新发放贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今(jīn)年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务(wù)。政策改变的(de)原(yuán)因(yīn)之一是银行(xíng)需(xū)要资(zī)本扩展，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过(guò)度(dù)让利；另一个是中央讲中(zhōng)特(tè)估和国企改革，银行(xíng)作为资(zī)产规模最大的(de)国(guó)企行业，按政策导向要(yào)提高资产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金融让利有利于(yú)银行估值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让利使银行(xíng)股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让(ràng)利(lì)之下(xià)市(shì)场担心(xīn)银行ROE会(huì)降低，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长时(shí)间的(de)利好，有利于(yú)银(yín)行估值(zhí)的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已(yǐ)进(jìn)入不良率下(xià)降周(zhōu)期(qī)。2020年底银(yín)行业的不(bù)良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经连(lián)续10个季度(dù)下降了，这(zhè)有利于(yú)股价上涨，不过(guò)按历(lì)史规律，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后性。目前市(shì)场还没(méi)充分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率下降周期(qī)能(néng)够持续验证，我们认为这(zhè)会(huì)让(ràng)银(yín)行业(yè)的PB从(cóng)1倍(bèi)到(dào)1倍以上。部分投资(zī)者对于地产和(hé)城投风险有担忧(yōu)，但(dàn)银行房地产(chǎn)贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险的分部门处(chù)理，地产上下游的很多(duō)行业的债务风(fē正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ng)险已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐点的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进(jìn)行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利率出(chū)现下降。这是一个已知(zhī)利空，市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经消(xiāo)化，所以银行(xíng)股(gǔ)会出现修复(fù)。此外，过去三(sān)年(nián)疫情使得银行股估值被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙管多时(shí)，对银行估值不(bù)会(huì)再(zài)有太多影响，疫情折(zhé)价(jià)已过，估(gū)值(zhí)将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下(xià)调，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出(chū)现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行(xíng)为(wèi)经过窗口(kǒu)指导已经(jīng)取消，这(zhè)对银行息差有比较正(zhèng)向的催化(huà)，是一个短期(qī)利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期(qī)一样(yàng)出现明显政策收紧，对银(yín)行业(yè)是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗(luó)列了一(yī)下(xià)两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高(gāo)股息行业会成(chéng)为替代品，银行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投资或股权投资(zī)的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的(de)银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对(duì)于未(wèi)来银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性，海通(tōng)国(guó)际证券给予肯定态(tài)度(dù)。该机构(gòu)认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表(biǎo)现(xiàn)将取(qǔ)决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有经(jīng)济衰退和政策(cè)打压的(de)情(qíng)况下银行股不会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何避免可能(néng)的(de)小回撤，该(gāi)机构建议选股时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股价还未(wèi)上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大行的估值得(dé)到抬(tái)升，之后其他类型的银(yín)行估值也(yě)要(yào)相应抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改(gǎi)善，我(wǒ)们(men)测(cè)算行业23Q1加回核(hé)销后的年化不良净(jìng)生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影(yǐng)响的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面(miàn)，绝大多(duō)数银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目(mù)前银行资产质量压力的峰(fēng)值已(yǐ)经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松(sōng)，银(yín)行的资产质(zhì)量(liàng)表(biǎo)现有望延续向好(hǎo)态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济(jì)复苏进行(xíng)时(shí)，银(yín)行重回基(jī)本面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行(xíng)基本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年(nián)提升：价格端(duān)，息差企稳回升新趋势(shì)将是(shì)重(zhòng)要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下半(bàn)年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微(wēi)贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优(yōu)质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解(jiě)；零售贷款质量将在(zài)居民还款能力提升下长期(qī)向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量(liàng)下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银(yín)行(xíng)板块配置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近(jìn)期表示(shì正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块(kuài)配置(zhì)价值提(tí)升。该机构(gòu)认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确认(rèn)，主要(yào)受资(zī)产重定价以及(jí)居民端复苏(sū)低于预(yù)期的(de)影响(xiǎng)。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂。我们继(jì)续(xù)看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处于(yú)低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时点银行板(bǎn)块的配置(zhì)价值提升。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗