银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其(qí)部(knocked什么意思，knocking什么意思bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季(jknocked什么意思，knocking什么意思ì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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