金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(k水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼uǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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