调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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