作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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