昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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