财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化中(zhōng)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子促进(jìn)金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的(de)加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波(bō)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如(rú)吴(wú)鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估(gū)值(zhí)都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革(gé)有望使(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行(xíng)情结构差(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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