2022年居民存(cún)款同比多增(zēng)7.9万亿是居民(mín)少消费、少投资(zī)、少购房的结果（详见《超(chāo)额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速(sù)放(fàng)缓并(bìng)提前还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购(gòu)房等下滑(huá)幅度更大(dà)，所以存(cún)款同比大幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一季度居(jū)民存(cún)款同比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和(hé)理(lǐ)财存款化的结果。

　　一季度(dù)居民人均(jūn)可(kě)支配收(shōu)入同(tóng)比增长525元(yuán)，理(lǐ)财存续规模相比于2022年(nián)末(mò)下(xià)滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因(yīn)素影(yǐng)响，RMBS（个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷款支持证券）条(tiáo)件(jiàn)早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有所回(huí)落(luò)，即居民提前还款对存(cún)款的拖(tuō)累相比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消费(fèi)和购房(fáng)行为修复，其对(duì)存款的(de)支撑力度减弱，一季(jì)度人均消费(fèi)支出(chū)同比(bǐ)增加(jiā)345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因(yīn)为支撑(chēng)因素的规模(mó)更大，所以(yǐ)存款继续回(huí)升(shēng)。

　　4月(yuè)和(hé)一(yī)季度最核心(xīn)的不同(tóng)在于理财市场的变化。4月居民存(cún)款下滑(huá)可能的原因一是居民存款理财化(huà)；二(èr)是提前还贷(dài)规(guī)模增加。因为(wèi)居(jū)民收入和(hé)消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入(rù)在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款回(huí)落(luò)的核(hé)心原因，4月理财存量规模环(huán)比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以来的下行趋(qū)势，重回(huí)扩张区间(jiān)。

　　居民(mín)增配理财等资产是理财风险降低、收益回(huí)升和(hé)存款(kuǎn)利率下滑(huá)共同作用的结果。受益(yì)于(yú)债券市(shì)场(chǎng)走强，今年理财(cái)市场表现(xiàn)逐步好转，理财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时(shí)期下滑(huá)的存款利率，存款(kuǎn)对居民(mín)的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财对居(jū)民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从(cóng)5月(yuè)理财规模上看，随着破净率进(jìn)一步(bù)回落(luò)，居民还在(zài)继(jì)续增(zēng)配理(lǐ)财产品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率(lǜ)月(yuè)均值相比(bǐ)于2月低点上行4.3个(gè)百分(fēn)点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提前还(hái)贷力度(dù)一是因为(wèi)首套房利(lì)率还在下(xià)降(jiàng)，居民提(tí)前还贷(dài)以降低成本一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低首套房利率(lǜ)，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显示百(bǎi)城首(shǒu)套主(zhǔ)流房(fáng)贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份(fèn)部(bù)分(fēn)积(jī)压的还贷(dài)业务(wù)在3、4月(yuè)份办(bàn)理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市(shì)场好转，此前因居(jū)民少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来(lái)的(de)超(chāo)额储蓄已经(jīng)开始部分回(huí)流理财(cái)市场了，且5月初这一趋势还在(zài)延(yán)续。

　　往后来(lái)看(kàn)，理(lǐ)财市场和提前还贷(dài)在(zài)后(hòu)续(xù)几个月里或继续(xù)成为超额存(cún)款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见明显改善或部分表明当下居民(mín)消(xiāo)费意(yì)愿(yuàn)依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分化且(qiě)并(bìng)非主(zhǔ)要来(lái)自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的(de)支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需(xū)求(qiú)逐渐释(shì)放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产短期或(huò)不会成(chéng)为超储的主(zhǔ)要流向。但是(shì)因(yīn)为按揭(jiē)利率存(cún)在明显利(lì)差，居民提前(qián)还贷行(xíng)为或将延续。从(cóng)这个角度来看(kàn)，主要因为少买房、少投(tóu)资而积攒下来的储蓄，在理财市场环境(jìng)好转和(hé)存款利(lì)率下滑的背景下或将(jiāng)继(jì)续回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使(shǐ)用金(jīn)融机构(gòu)住户(hù)存(cún)款余额+4月新增来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在(zài)个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提(tí)前偿付的金额在资产(chǎn)池未(wèi)偿(cháng)本金余额的(de)占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售(shòu)变动超预期，超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理财市场波(bō)动加大(dà)

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