国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银行公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响(xiǎng)的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路(lù)径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备功能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(sh最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ì)新增非农(nóng)就(jiù)业(yè最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵(guì)金(jīn)属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议(yì)息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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