银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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