金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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