金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jì邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗n)期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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