大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)enjoy可数吗，joy可不可数统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常enjoy可数吗，joy可不可数(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòngenjoy可数吗，joy可不可数)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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