作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PP绿豆汤的热量是多少大卡I环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.绿豆汤的热量是多少大卡6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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