核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shà中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单ng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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