昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(d雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁à)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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