申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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