近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵(jiào)，导致(zhì)了原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价(j外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ià)格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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