昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(h手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越òu)，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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