调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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