二、“中特(tè)估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板(bǎn)块修(xiū)复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带(dài)一路(lù)”十(shí)周年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路(lù)”国(guó)际合作高(gāo)峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策密集出台。今(jīn)年国(guó)务院改组又新设国家数据(jù)局。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设(shè)施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利(lì)能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作(zuò)为原材料高度依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同时(shí)下游需求基(jī)本集(jí)中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充(chōng)分(fēn)受益于人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游领(lǐng)域需(xū)求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议关注机(jī)械(xiè)（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型银行(xíng)等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战略(lüè)性产(chǎn)业之一，近年来(lái)经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优化之下，国(guó)内船(chuán)舶(bó)制造业(yè)已在(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方zài)逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性(xìng)强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性(xìng)较高。同(tóng)时近几年，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资人回报，多(duō)家(jiā)公司发布股东(dōng)回报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确定性的(de)高股息回报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑，板(bǎn)块估值也具备(bèi)修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方gè)月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基(jī)调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较大。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　关注经济数据波动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超预(yù)期加息等。

　　来(lái)源：兴证策略

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