金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tónm是什么意思性取向g)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　m是什么意思性取向trong>央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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