来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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