银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下(xi此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读à)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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