四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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