大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qiá有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看n)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(yǒu)效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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