美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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